365完美体育从开幕式开始，冬奥会就像是大型“种草机”。运动员入场仪式的服装屡上热搜。中国代表团的安踏羽绒服，加拿大代表团的Lululemon红色羽绒服、德国代表团的Adidas羽绒服、……令人目不暇接，网友们将其戏称为“羽绒服国际博览会”。根据京东发布的春节消费趋势显示，2月4日-5日，安踏羽绒服成交额同比增长203%，安踏旗下的迪桑特 （DESCENTE）羽绒服成交额同比增长196%。

　　在16天的正式比赛中，网友们又收割了一波新idol——“青蛙公主”谷爱凌、“单板小将”苏翊鸣、“冰上王子”羽生结弦……每天为选手的突破而喝彩、又因失利而心疼。

　　“冬奥热”不仅带火了体育用品行业，也让二级市场上的“冬奥概念股”提前步入了春天。相较于春节前一天的收盘价，截止上周五收盘“冬奥概念股”涨幅4.9%，高出上证综指涨幅1.05%。

　　这场“冬奥热”还能持续多久？作为消费者和投资者，还能继续“买买买”吗？小编带你冷静追热点。

　　在ACCA与CFA联合发布的《行业分析：投资决策框架》中建议针对于传统零售及其子行业的分析主要可以围绕七个部分（图1）进行，本文将选取三个方面展开详细阐述：

　　投资分析的逻辑框架可从了解目标公司的业务特征着手。比如，需求分析。传统公司分析中，我们可以通过收入同比、环比、单店收入变化、按区域划分、按产品线划分、客单价和平均销售价格等维度对收入进行分析。

　　（1）不可或缺程度，即公司销售的是生活必需品、非必需品，还是两者兼而有之？

　　随着近几年疫情影响，越来越多人开始注重健康生活，体育运动融入日常生活，连人民日报也在早些年提出让体育成为生活“刚需”，体育用品的不可或缺程度在提升。疫情期间，体育用品行业加速复苏。

　　据麦肯锡最新2022年体育用品研究报告显示（图2），在中国和美国的拉动下，2021年全球运动服市场几乎完全恢复到疫情前的销售额，与2020年相比，中国和美国体育运动服装市场规模分别扩大23%和15%。预计2022年到2025年，全球运动服装市场预计将以每年8%至10%的速度增长，从2021年的接近3千亿欧元的规模跃升到2025年的4千亿欧元。

　　（2）商品价格弹性，即需求量对商品价格变动的反应程度，确定单价调整是否会影响客户需求。此外，还必须明确公司的哪些产品类别对价格变动更为敏感。对于拥有自己品牌的体育用品和服装公司来说，已树立起的品牌价值有望带来更高利润率。

　　北京冬奥会一闭幕，就有机构推出了《2022年北京冬奥会运动品牌价值榜》。16个比赛日过后，最终共有65个品牌进入榜单。迪桑特（DESCENTE）在收官日反超斐乐（FILA），成为本次运动品牌榜的榜首得主。该榜通过统计赢得奖牌的运动队和运动员穿着什么品牌的比赛服和领奖服，再根据品牌名下的奖牌数多少来排名。运动品牌方获益于明星效应或者圈层效应，消费者对价格的敏感度降低，不同品牌间商品价格弹性差距大为不同。

　　例如一提到瑜伽用品，大部分人的第一反应会是专注设计瑜伽服饰的加拿大运动品牌——Lululemon。一条瑜伽裤动辄上千元，却依然有大批女性消费者拥趸。

　　这归功于Lululemon在瑜伽细分市场建立的品牌优势。从当年起家时，公司就聚焦于小众圈层，由健身教练或者瑜伽老师亲自带货，建立起忠实的消费者、加强消费者与产品、社群的连接，逐渐将Lululemon打造成了一种身份认同，一种健康生活方式的标识。

　　在我国体育用品行业中，李宁、安踏作为本土运动品牌领头羊，近年来飞速发展，也离不开其成功的产品和市场战略。

　　成长于三四线城市的安踏品牌，为了进一步参与到全球化的品牌竞争之中，过去十年，通过“买买买”的收购之路，成功获得了“增长曲线年，安踏收购了意大利品牌斐乐（FILA），主打高端线年，FILA和安踏品牌营业利润分别为44.9 亿元和 44.5 亿元，可谓势均力敌。

　　除了FILA之外，安踏还收购了 DESCENTE（迪桑特）、AmerSports、KOLON SPORT、Sprandi、Kingkow等在细分市场的知名品牌。本次借力冬奥会，安踏的品牌收购战略再一次帮助它提升了品牌知名度。除了安踏品牌作为官方合作伙伴，其旗下的的品牌DESCENTE赞助了日本队，FILA则赞助了荷兰代表团。

　　另一方面，投资者还应当考虑到品牌收购战略可能带来的风险。很多企业海外收购但最终运营失败，主要原因是忽略了“战略、定位、文化、效益、发展、人才”这六大方面的融合。因此长期来看，投资者也需要重点关注海外收购后的整合和绩效提升。

　　李宁集团近年来虽也收购了乐途、红双喜、艾高等品牌，但近几年我们可以看到李宁更多在市场细分领域的发力。通过打造差异化品牌矩阵，丰富产品体验。

　　从2015年开始，李宁推出高端系列产品进军运动时尚市场，并为2017年推出“中国李宁”奠定了基础。“中国李宁”在2018年纽约时装周一炮而红，被定位为“国潮大佬”，全面占领年轻消费者的心智。当年，“中国李宁”服装系列总销量超过550 万件，新品售罄率超过70%。在“中国李宁”系列的带动下，李宁2018 年运动时尚品类零售收入同比增长42%，领先李宁旗下所有品类。

　　李宁并没有就此止步，继续利用子品牌战略扩大客户群，于2021 年11 月初推出全新的独立高端运动时尚子品牌“李宁1990”。进一步明确产品差异化，用“运动品牌的方式去打造生活方式“似乎也透露出公司新品牌的诞生是为了拓展更大的市场。

　　但我们同样需要关注到的是，潮牌和运动品牌市场已然变成“红海”，Z世代的市场成为“兵家必争之地”。李宁是否能真正在它的新赛道中站稳脚跟，还需保持品牌创新能力、吸引更多优秀的创意和管理人才、稳住成本上升压力？这些都需要投资者未来持续关注。

　　环境、社会和公司治理（ESG）因素在未来的行业分析框架中将占据越来越重要的地位。因为只有企业在经营好自身业务的同时，对更广泛的社会利益相关者负责，才能使企业具有健康持续的增长潜力，做到基业长青。

　　而相比其他领域，零售业直面大众消费者，因此更容易受到ESG风险的影响。本报告建议在进行零售业企业分析时，重点聚焦“员工和生产环节”上。

　　从员工的角度看，投资者需要关注企业是否已实施保护工人权利的相关政策？是否公平对待供应商？

　　例如，一些国外的快销品牌，过去就被媒体起底背后的“黑心劳动压榨”，劳动压迫365完美体育、劳动暴力和雇佣童工的现象在他们的海外工厂屡次被发现，掀起了巨大的舆论风波和消费者，产生重大风险。

　　从生产环节的角度看，投资者需要关注企业生产环节的能源使用、可持续材料的使用、废弃物处理问题，以及产品包装的可回收性问题？

　　用新西兰羊毛作主要材料的 Allbirds 可以不用穿袜，一经推出就在市场上占据了独特的优势，专注于可持续材料是Allbirds一大特点，除了新西兰羊毛，南非桉树、巴西甘蔗、蓖麻籽油……甚至回收的塑料瓶、纸板也会用到。公司估计一双标准运动鞋的碳足迹减少了大约30%，在全球环境污染的当下算是契合时代潮流。虽然公司成立至今仍未盈利，2021年底上市时估值一度达到22亿美元。看来环保理念，不仅赢得了消费者的青睐，也获得了资本的芳心。

　　由此，投资者在对体育运动消费品公司进行分析时， ESG披露和公司在可持续发展上的举措，值得关注。